Das Wachstum der Unternehmensbewertung von Firmus Technologies geriet in Gefahr, kurz vor dem erwarteten Börsengang an der Australian Securities Exchange (ASX). Der Aufschwung hinter der hohen Bewertung der Künstliche-Intelligenz-Rechenzentrumsgesellschaft zeigte erhebliche Risse, nur wenige Wochen vor dem geplanten Börsengang. Mehrere Quellen, die über die Angelegenheit informiert waren, teilten der Zeitung mit, dass das Unternehmen seine Bewertung senkte, um skeptische Investoren anzulocken, oder den Börsengang gänzlich aufschob.
Am Donnerstag zog sich Firmus abrupt aus der geplanten Befragung im Rahmen einer parlamentarischen Untersuchung zur Künstlichen Intelligenz zurück. Dies geschah inmitten von besorgniserregenden Diskussionen, um den Status als größter Börsengang in Australien seit Jahrzehnten zu retten. Die Alarmglocken bezogen sich größtenteils auf die nahezu 44 Milliarden Dollar Bewertung des Unternehmens, obwohl es sich noch in der Startphase befand. Die Investoren, die diese Bewertung vor wenigen Tagen noch erwarteten, mussten nun fieberhaft neue Preisniveaus finden, die Investoren vor dem erwarteten Börsengang Ende des Monats akzeptierten.
Ein Investmentmanager, der über den Börsengang informiert war, äußerte sich kritisch: „Die gesamte Angelegenheit wurde als fantasiehaft betrachtet. Es handelte sich um ein Unternehmen, das Hunderten von Millionen Dollar verlor, und doch stieg seine Bewertung unaufhörlich alle paar Monate.“ Vor dem geplanten Börsengang hatte Firmus Kapital von großen Investoren, darunter der Chip-Hersteller Nvidia sowie Wall Street-Firmen wie Blackstone, Jane Street und Coatue, aufgenommen. Vor etwas mehr einem Jahr war Firmus, gemessen an den Anteilen, weniger als 2 Milliarden Dollar wert.
In nur über einem Jahr trieben die aufeinanderfolgenden Kapitalerhebungen durch viele der Kerninvestoren die Bewertung von Firmus von 1,85 Milliarden Dollar auf 15 Milliarden Dollar an. Diese Zahl stieg vor acht Wochen auf fast 44 Milliarden Dollar an, doch diese Zahl wurde aufgrund der gedämpften Unterstützung stark zurückgenommen. Das zentrale Risiko für Investoren lag nicht in der zukünftigen Entwicklung der Künstlichen Intelligenz, sondern darin, ob sie einen zu hohen Preis für ein Unternehmen zahlten, das viele betriebliche Hürden bewältigen musste.
Firmus besaß zwar eine attraktive Geschichte, da es darauf ausgelegt war, von dem Anstieg der KI-Ausgaben zu profitieren, indem es flüssigkeitsgekühlte „KI-Fabriken“ mit Nvidia-Grafikprozessoreinheiten (GPUs) baute und betrieb. Das Hauptrisiko bestand jedoch darin, ob die Investoren einen überhöhten Preis für ein Unternehmen zahlten, das mit zahlreichen operativen Hindernissen konfrontiert war. Das Unternehmen besaß nur zwei kleine Betriebsstandorte neben sieben vertragten und vier geplanten Einrichtungen. Laut Armina Rosenberg, Mitbegründerin von Minotaur Capital, lagen etwa 97 Prozent der vertraglichen Einnahmen auf Standorten, die noch nicht gebaut wurden.
Die hohe Bewertung und die erwarteten zukünftigen Erträge, die diese stützten, hing von der reibungslosen Umsetzung dieser unfertigen Pipeline ab, genau in dem Moment, als lokale Gemeinschaften gegen ähnliche Entwicklungen protestierten. Während Firmus seinen Fokus auf Asien legte, um den wachsenden Widerstand gegen Rechenzentren in Australien und den Vereinigten Staaten zu vermeiden, hatte das Unternehmen seine eigenen Schwierigkeiten, wie Strombeschränkungen und Bauzeiten, zu bewältigen. Darüber hinaus ging die hohe Bewertung davon aus, dass die aktuellen, starken KI-Ausgaben der sogenannten Hyperscaler wie Microsoft, Google und Meta unaufhaltsam weitergingen. Sollte diese Ausgaben nachlassen, könnten die Drittanbieter-Rechenzentren among den Ersten sein, die die Kälte spürten.
Der Analyst Lochlan Halloway warnte, dass die Marktstimmung rund um Firmus in die euphorische Phase eingetreten war, basierend auf dem klassischen Fünf-Stufen-Blasenmodell von Charles P. Kindleberger. Dies bedeutete nicht, dass Firmus leere Aufregung darstellte; das Risiko lag darin, ob die Investoren einen viel zu steilen Preis zahlten. Die Pläne von Firmus, am 23. Oktober an der ASX notiert zu werden – was der größte Börsengang seit Telstra im Jahr 1997 gewesen wäre – standen nun in Frage. Es wurde erwartet, dass Investoren 11 Dollar pro Aktie zahlen sollten. Dieser Preis würde entweder radikal gesenkt, wodurch die Unternehmensbewertung reduziert wurde, oder der Handelsvolumen würde gänzlich zurückgezogen.